LEDER 2019 MED TOPRESULTATER Søren Astrup, Direktør, Formuepleje A/S Vi har været vidne til et 2019 med særdeles stærke aktieafkast, og vi kan tilmed glæde os over at vores porteføljer har leveret de bedste afkast i markedet. Vores forventning er, at 2020 igen vil blive et fornuftigt investeringsår. For et år siden var de globale aktier faldet med mere end 12 procent alene i 4. kvartal. For et år siden forventede de fleste kapitalforvaltere – med Formuepleje som en undtagelse – at vi skulle opleve en recession allerede sidst i 2019 eller i starten af 2020. Recessionen er som bekendt udeblevet, og forventningen hos mange økonomer er nu, at 2021 bliver året, hvor recessionen så må komme. Det er bestemt ikke vores hovedscenarie! Recession eller ej; det vigtigste er at holde øje med robustheden i økonomierne og vurdere, om de kan absorbere det uventede, for der kommer løbende uventede negative chok til verdensøkonomien. De fleste gange bliver chokkene absorberet, så kun en mindre – og midlertidig – vækstnedgang kommer på tale med tilsvarende begrænsede kursreaktioner. I 2019 og indtil november var verdensøkonomien ret skrøbelig over for en uventet negativ overraskelse. Var der i denne periode kommet et negativt chok, kunne det have givet anledning til en hård økonomisk opbremsning og efter stigningerne i første halvår store kursfald på aktier. I Formueplejes balancerede porteføljer, der anvender gearing (for eksempel Safe og Penta), sikrede vi derfor i perioden maj-juli mere end 30 procent af aktieporteføljen mod store kursfald, samtidig med at vi øgede aktieandelen til tæt på maksimum. Herved ville Penta kunne forventes at klare sig betydeligt bedre end aktiemarkedet ved store aktiekursfald. Med konstruktive fremskridt i handelskonflikten mellem USA og Kina, hvor proklame rede toldsatser i første omgang rulles tilbage (som vi forventer), med stadig lempelig pengepolitik globalt og med mere afklaring om Brexit, er der allerede nu skabt mere robusthed i verdensøkonomien, så et pludseligt chok er lettere at absorbere. Formuepleje har gode 2020-fornemmelser Selvom værdiansættelsen af aktier er steget, ser vi ikke et faresignal ved den nuværende prisfastsættelse. Tværtimod ser vi en højere vækst i verdensøkonomien i 2020 end ved udgangen af 2019, og det vil understøtte et stigende aktiemarked. Vigtigt er også, at 2020 er valgår i USA. Derfor må der forventes ekspansiv finanspolitik og fortsat lempelig pengepolitik. Dertil er aktier i udgangspunktet ikke dyrt prisfastsat i dag målt imod det historiske gennemsnit, og når der korrigeres for forskydninger mellem brancher. Der kan naturligvis argumenteres for, at mange virksomheder har rekordhøje marginer – og derfor skal aktier handle på en værdifastsættelse, som er under det historiske gennemsnit. Men den teknologiske udvikling gør, at marginerne kan blive endnu højere i frem tiden for virksomheder i de fleste brancher. I det mest sandsynlige scenarie ser vi derfor, at aktier ligger cirka 5-15 procent højere om 12 måneder, og at der vil være udsigt til mindre stigninger i den lange rente. Sker der uventede negative begivenheder af væsentlig størrelse, geopolitiske eller naturkatastrofer, kan der komme perioder, som kan gå hårdere ud over aktiemarkedet. Økonomierne er dog lige nu så robuste, at vi ikke forlænger vores forsikring mod store kursfald endnu. Træerne vokser ikke ind i himlen, og vi er på ingen måde jubeloptimister. Der skal fortsat udvises streng disciplin på, hvornår man skal være overvægtet eller undervægtet i aktiemarkedet – og her er det i væsentlighed prisfastsættelsen af aktier, vi forholder os til. Kursstigninger kan nedbringe aktieandel Ved fortsatte kursstigninger kan det forventes, at vi nedbringer aktieandelen for at udnytte de udsving, som vi forventer i et normalt aktiemarked. Først ved større kursstigninger end beskrevet, vil vi reducere væsentligt til egentlig undervægt. Naturligvis kan der komme ny information, som ændrer vores syn, men det er prisfastsættelsen på markederne, som i sidste ende afgør det. Opstår der alligevel et meget negativt økonomisk scenarie i 2020, er der andre stabiliserende faktorer. Vores globale aktieporte følje er således mere formuebevarende end markedet ved kursfald. Ved at anvende gearing har vi desuden langt flere obligationer, der også vil bidrage til formuebevarelsen med kursstigninger. Vores forventninger til det nye år kan du læse meget mere om, når aktiechef Otto Friedrichsen fortæller om aktiestrategien for 2020, mens direktør Henrik Franck og chefstrateg Morten Obel Skriver ser nærmere på den makroøkonomiske udvikling. Dertil kan du læse investorportræt om Pernille Ovesen, der opdagede, at hendes pensionsopsparing ikke fandtes, og aktieportræt om verdens mest berømte investor Warren Buffett og hans selskab Berkshire Hathaway. God læselyst og rigtig godt nytår. Søren Astrup, direktør, Formueplejeforeningerne 2 // FORMUE – 1. KVARTAL 2020
Download PDF fil
Indholdsfortegnelse
Arkiv
Byg din egen flipbook
Cookiepolitik